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要点引荐：瀚蓝环境，绿色动力，永兴股份，光大环境，粤海出资，美埃科技，宇通重工，景津配备，新奥动力，昆仑动力，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，我国水务，伟明环保，九丰动力，龙净环保，高能环境，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德环境，盛剑科技，华特气体，仕净科技。
主张重视：军信股份，旺能环境，绿色动力环保，北控水务集团，武汉控股，碧水源，海螺创业，重庆水务，凯美特气。
职业观念：固废提分红+提ROE中心逻辑验证！固废要点逻辑在于：一是本钱开支下降，自在现金流大幅改进，分红提高！二是，职业成熟期提质增效！1）自在现金流增厚提分红：职业步入成熟期，本钱开支下降，板块自在现金流于23年转正，24年继续增厚。方针要求推动废物处理计量收费，促商业形式C端理顺，改进现金流。提分红实现：【军信股份】24年现金派息5.07亿元（+37%），每股派息保持0.9元，分红份额94.59%（+22.78pct），股息率4.4%；【绿色动力】24年现金派息4.18亿元（+100%），分红份额71.45%（同比+38.23pct），远超分红许诺底线亿元（+67%），分红份额39.20%（+11.83pct），股息率3.5%；【永兴股份】24年现金派息5.40亿元（+15%），分红份额65.81%（+2.12pct），股息率3.8%；【光大环境】24年派息14.13亿港元（+5%），分红份额41.84%（+11.33pct），24年股息率6.7%。2）降本增效提ROE：成熟期财物不扩张，固废企业经过降本、供热、IDC协作等方法提质增效，带来ROE提高！如绿色动力25Q1归母净利润同增33%超预期，供热量同增97%，25Q1加权ROE同增0.51pct至2.27%。废物燃烧+IDC为职业拓宽新趋势，废物发电长处是：清洁高效、稳定性、经济性、散布近城市中心；三种形式：纯供能形式/供能+机柜租借/供能+算力租借形式下，2000吨/日匹配20MW数据中心，盈余增量弹性为26%/66%/817%，归纳ROE由12%提至16%/15%/18%；协作潜力：满意区位（京津冀、长三角、粤港澳、长沙）和规划（1000吨/日及以上）要求占总运营规划的份额：永兴97%、军信85%、旺能51%、绿动49%、伟明46%、瀚蓝45%（并购粤丰后）。（估值日期2025/4/25）
公司盯梢：1）绿色动力：25Q1归母同增33%超预期！自在现金流大增94%。25Q1营收8.28亿元（+3%），废物量&发电量同比相等，上网电量10.3亿度（+3%），供热量22.5万吨（+97%），归母净利1.85亿元（+33%），首要系精细化办理削减相关本钱及财务费用下降。经营性现金流净额为2.72亿元（+21%），购建固定无形其他财物支付现金1.16亿元（-19%），简易自在现金流为1.57亿元（+94%）。2）军信股份：24年分红份额同增23pct至95%，仁和并表&新项目奉献25Q1成绩+39%。24年营收24.31亿元（+31%），归母净利5.36亿元（+4%），吨上网460度（+2%），分红总额5.07亿元（+1.38亿元），每股派息0.9元（同比相等），分红份额94.59%（+22.78pct），清晰长时间分红规划：现金分红份额不低于50%。25Q1营收7.67亿元（+54%），归母净利1.73亿元（+39%），首要系仁和并表及浏阳平江项目增量奉献。3）景津配备：成绩短期承压，配套设备收入高增92%，现金流大幅改进&继续高分红。24年营收61.29亿元（-2%），归母净利润8.48亿元（-16%），出售毛利率29.06%（-2.69pct），24年压滤机销量1.64万台（+3%），单台均价26.40万元（-13%），配套设备收入8.06亿元（+91.71%），24年分红总额6.11亿元（同比相等），分红份额72%。
方针盯梢：财政部下达2025年第一批节能减排补助资金预算超135亿元。近来，财政部正式下达2025年节能减排补助资金预算(第一批)，共135.6518亿元。其间新动力轿车补助算计830756万元，包括158家企业共享清算资金668196万元、38家企业共享预拨资金162560万元，县域充换电设备补短板试点县预拨奖赏资金共291480万元，燃料电池轿车演示使用第三年度奖赏资金234282万元。
职业盯梢：1）环卫配备：2025M1-3新动力浸透率同增5.64pct至14.36%。25M1-3环卫车销量17306辆（同比+2%），其间新动力2486辆（同比+68%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新动力市占率分别为37%/13%/8%。2）生物柴油：地沟油价格环比上升，关税方针影响商场张望心情稠密。2025/4/18-2025/4/24生柴均价8200元/吨(周环比相等)，地沟油均价6063元/吨(周环比+0.3%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈余240元/吨（周环比相等）。3）锂电收回：金属价格稳中有跌&扣头系数相等，盈余稍微下滑。到2025/4/25，三元黑粉扣头系数周环比相等，锂/钴/镍系数分别为76.5%/76.5%/76.5%。到2025/4/25，碳酸锂6.97万（周环比-2.3%），金属钴23.80万（周环比-1.7%），金属镍12.68万（周环比-0.3%）。依据模型测算单吨废料毛利-0.68万（周环比-0.023万）。
